綠地背負萬億負債，張玉良捂不住的暴雷聲

@房財經 翟小磊

離真正立冬還有一周時間，但房地產的冬天已持續了太久。

“銀十”已結束，人們并沒有看到往昔的繁榮，反而行業同時發生的幾起“重大事件”，再度將大家對整個地產行業的關注目光，拔到新的高度。

其中，身份已“染紅”的“上海一哥”綠地控股，10月31日晚，正式官宣對旗下9只美元債進行展期發起征求同意。其中2023年6月到期6.65%美元債展期一年，其余債券均展期兩年，展期期間票息不變。

受此影響，綠地控股11月1日股票收盤時，飄紅漲0.76%，報2.64元/股，總市值371.03億元。

這似乎有悖常理。但或許恰恰說明了當下的現實。

當所有人把希望寄托于未來，而未來已成為過去時，會發現，大家都高估了未來。

終于，對未來的希望越來越渺茫時，也讓人看清了一個道理——錢，要用在刀刃上。

綠地控股董事長張玉良如此，旭輝老板林中等其他眾多房企老板，亦是如此。

從單次到打包

先來看看綠地控股，此次打包展期美元債的具體情況。

9筆美元債，共計約34億美元。其中時間最近的一筆將于11月13日到期，為3.7億美元，利率5.6%;最遠的一筆于2025年1月22日到期，余額2.5億美元，利率7.25%。

綠地控股表示，上述債券在原到期日將支付5%本金，剩余95%本金將于展期后到期日支付，公司會在債券持續期間按時支付所有債券的票息。

據了解，11月11日下午4時(倫敦時間)前，同意的早鳥費為0.5%本金，在11月11日后、11月18日下午4點(倫敦時間)之前同意，將只支付0.25%本金。

所謂早鳥費，國外網絡流行詞，意為早起的鳥兒有蟲吃，多用于打折促銷時使用。

也就是說，債權人在綠地控股公布的時段內同意展期，將獲得更多額外補償，往后同意的，補償費打對折。

這已不是綠地控股第一次展期。

今年5月27日，它已經將旗下一筆2022年6月到期、發行本金5億美元、票息6.75%的美元債展期一年。

彼時，出面解釋的是綠地控股董事兼執行總裁張蘊。按她當時的表態，綠地6月能恢復到之前水平。盡管展期一年，但加入了一個認購期權。“只要公司恢復償付能力，就能全部贖回。”

然而，張蘊高估了對未來的期望。

不僅綠地控股沒有恢復到從前，整個行業也在一次次的樂觀期盼中，實現了前10月TOP100強房企銷量，同比下滑43%的慘痛現狀。

在兩次展期之間這段時間，張玉良不是沒有努力過。

綠地控股三季度報告披露，7-9月份，其先后兌付了美元債合計5.5億美元，境內債合計20億元，有息負債凈減少約25億元。

可即便如此，面對11月13日即將到期的債務，綠地控股也只能發出一聲無奈的嘆息，“已無力支付11月到期的債券。”

在綠地控股投資者電話會議中，其財務總經理吳正奎表示，債權人若到期進行擠兌，把綠地控股逼入違約的死角，絕不是對各方有利的選擇。

為此懇求投資者能給綠地控股兩年的喘息時間，不要進行債務擠兌。

負債下降錢也少了

身背國企名號，卻連續兩次對美元債進行展期。張玉良和綠地控股的這個選擇，讓本就慘淡的市場，更增添了一絲恐慌的意味。

是真的揭不開鍋了，還是另有其他?

10月24日，綠地控股發布了3季度報告。報告期內，實現營業收入1012.27億元，同比下滑29.74%;前三季度，實現營業收入3057.77億元，同比減少28.35%。

三季度歸母凈利潤27.47億元，同比下滑6.29%，前三季度歸母凈利潤69.48億元，同比下滑37.77%。

此外，截至9月末，綠地控股總負債1.18萬億元，比上年末1.31萬億元，下降9.92%。其中流動負債1.059萬億元，比上年末1.15萬億元，下降7.91%;非流動負債1204.1億元，較上年末1503.82億元，下降19.93%。

流動負債中，下降最多的是合同負債，比上年末少了243.44億元?？梢荒陜鹊亩唐诮杩?，卻從去年末的244.45億元，漲至295.84億元，增加17.37%。

而其他幾個負指標為，投資活動產生的現金流量凈額-28億元、籌資活動產生的現金流量凈額-339.94億元、現金及現金等價物凈增加額-167.39億元。但這些相比上年末，均有了不同程度的降低。

整體上看，綠地控股截至3季度末的主要指標，雖不好看卻持續向好，可1.18萬億元的總負債，還是排名整個行業前列位置。

更重要的是，綠地控股有一個關鍵指標拉胯了。

現金及現金等價物截至報告期末為448.68億元，較上年末589.41億元，少了140.73億元，減少比例為23.88%。

也就是說，張玉良和綠地控股，已經在努力地降杠桿，且取得了一定成績。但這對其龐大的總負債而言，顯得力不從心。與之相伴的是，綠地控股的現金卻在持續縮水。

再結合現在的行業勢態，外界也就不難理解綠地控股，為何要尋求美元債展期了。這似乎也成了張玉良只能面對的單選題。

綠地控股此次發起美元債展期的背后，或將折射出整個行業，今后對待境外債務的態度。

與其長期活在背負巨額債務壓力的陰影中，不如索性將今后的美元債，一次性打包全部展期，最起碼當下幾年的壓力輕了，更能騰出精力專注業務。

包括旭輝、金科等在內的其他違約房企，哪個不是遵循了這個邏輯呢。

還有，人民幣兌換美元持續貶值，此時償還美元債，匯率的損失，又將是對綠地控股脆弱財務的沉重打擊。

或許是考慮到了此點，綠地控股承諾，今后境外項目所產生的凈現金回款，將全部用于延期后債券的支付賬戶，包括利息的支付。

未來5年，其美國、加拿大、澳大利亞、英國、韓國、馬來西亞等境外項目的凈回款總額，預計有30多億美元。

兜里沒錢，不展期，讓張玉良和綠地控股又能如何?