證監會19問夢百合，倪張根答了187頁紙

@房財經王哲

看起來斯文儒雅的倪張根，骨子里卻是一位狂野不羈的老板。

這樣的個性似乎也復制到了他的公司——夢百合身上。

根據其官網介紹，夢百合所生產的床墊，不僅能讓人享受0壓睡眠，還會幫助人們迅速恢復體能，并且助力大腦迅速充電。

如此魔法般的功能背后，總的邏輯是，夢百合是當下全球最大的記憶棉生產企業之一，且是國內唯一一家生產記憶棉床墊的上市公司。

然而，就是這樣一家企業，自踏上海外擴張之路后，便一直處于缺錢狀態。

9月18日，夢百合回復了證監會于8月19日下發的，關于發行非公開股票申請的反饋意見。

今年5月26日，夢百合發布了非公開發行A股股票預案的公告。將面向不超過35名特定投資者，募集資金不超過約12.86億元。

主要用途為，家居產品配套生產基地項目、美國亞利桑那州生產基地擴建項目、智能化信息化升級改造項目、補充流動資金等4個方面。

倪張根用了整整一個月時間，趕在有效期最后一天，將最真實的夢百合狀況，公之于眾。

艱難的海外路

本是一次例行公事的詢問，證監會卻向夢百合列出了19個問題，涉及方方面面。而夢百合也不得不用長達187頁的篇幅，來對此進行一一回應。

整體來看，夢百合嚴重依賴于海外市場。2022年中報顯示，其境外資產72.31人民幣，占總資產的78.1%;而2021年銷售中，海外占比高達85%。

然而通過夢百合的回復內容看出，倪張根海外擴張之路卻走得頗為艱辛。

目前，夢百合在海外的生產基地主要布局于塞爾維亞、泰國、美國、西班牙等國。其中北美市場是今后的重點市場。從2019年開始至2022年上半年，夢百合北美市場的收入占比從50.68%，上升至64.57%。

此次募資的重要一項內容，便是要擴建其在美國亞利桑那州的生產基地，建立記憶棉床墊生產線，計劃投資總額4.5億元人民幣。

在拓展北美市場上，倪張根已交了足夠多的學費。

在證監會的問題中，披露了夢百合在美國的一樁官司，田納西州漢密爾頓縣衡平法院判處夢百合支付相關股權賠償，及賠償款2593.87萬美元。

2011年，夢百合通過子公司恒康香港，與enjamin L. Folkins公司各出資5.5萬美元、4.5萬美元，成立了CBD公司，各持股55%、45%。2016年，雙方又簽署了若干協議，對各自退出等進行了說明。

最終，enjamin L. Folkins于2016年底提出退出CBD，要求恒康香港按照相關協議，支付超過300萬美元，作為股份對價。而恒康香港則認為根據協議，拒絕支付。

此后，雙方進入長時間訴訟程序。2022年2月8日，最新的判決結果下來：夢百合、恒康香港、CBD、倪張根向enjamin L. Folkins等方支付轉讓款本息等575.8萬美元、支付1151.61萬美元的懲罰性賠償金。

目前，夢百合對該案提起了再次反訴，仍在審理中。

對迫切想提振北美市場銷售的倪張根而言，該事件則是其拓展海外市場困難重重的一個縮影。

此外，為了拓展渠道，夢百合還在2019年，發起了對美國家居零售商MOR85%股權的收購，作價5153.6萬美元。為此，它背上了工商銀行1.9億元的長期借款。

不僅如此，在歐洲市場，缺乏銷售渠道的夢百合，不得不倚重于當地的經銷商，而結果是導致其營收賬款周期，比普通渠道多出60-90天。

缺錢的夢百合

自2017年以來，倪張根逆流而行，在反傾銷重壓下，不斷加碼海外市場，在全球各地廣建生產基地。

此舉長期來看，固然會讓夢百合擺脫反傾銷、貿易摩擦等不確定因素帶來的動蕩，為其海外市場的穩定帶來益處。

但反過來，前期大量的投資，加之海外工廠生產爬坡需要一定時間，再疊加當下充滿各種確定因素的國際環境，導致夢百合資金十分吃緊。

事實上，自倪張根開始海外擴張的夢想后，夢百合就過上了一直缺錢的日子。

從2019年至2021年，夢百合各報告期末有息負債分別為14.81億元、19.38億元、28.69億元。而其截至2022年6月30日的有息負債，已經達到了29.8億元。

與此對應的是，截至2022年6月30日，夢百合擁有現金5.86億元，其中境內2.47億元，境外3.21億元，在途現金1765萬元。這其中，扣除受限制的6918萬元后，夢百合真正能支配的現金僅為5.17億元。

而從2019年至2021年，其報告期末的現金分別為8.11億元、10.7億元、9.94億元。

在手現金不斷縮減，有息負債卻在節節攀高。夢百合的營收賬款與存貨，卻高居不下，截至6月30日，其應收賬款為13.44億元，存貨為19.6億元。

不僅如此，夢百合在過去的一年里，更是經歷了其生命周期上的首次虧損。

2021年，夢百合凈利潤虧損2.76億元，同比下滑172.78%;扣非凈利潤-2.58億元，同比下滑173.84%。虧損的原因，歸為因原材料價格、人工成本及海外運輸成本均大幅上漲，導致產品毛利率下降。

2022年上半年，夢百合營業收入40.83億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤8366.33萬元。但因匯率波動，夢百合在匯兌損益方面損失6462.86萬元，占其利潤總額的53.98%。

多重因素疊加，導致夢百合資金壓力山大。此次擬募資的12.86億元中，除了用于工廠等硬性投資外，3.85億元將用于補充流動性資金。

夢百合捉襟見肘，倪張根也開始變賣、抵押所持股份。

8月3日，倪張根完成了于5月17日與中閱資本簽署的《股份轉讓協議》，將其持有夢百合的5238萬股，以10.53元/股的價格轉讓給中閱聚焦9號，套現5.52億元。

隨著此次交易，倪張根擁有的夢百合股份下降至1.87億股，持股比例由49.27%，縮減為38.6%。這其中，累計質押股份已達12.37億股，占倪張根持股比例的66.03%，占夢百合總股份的25.49%。

“出圈”的倪張根

與行業其他競爭對手相比，夢百合有著自己鮮明的特點。

它不僅僅只是品牌生產商，而是布局了整個產業鏈，從上游記憶棉的生產供應，到中間夢百合品牌床墊、枕頭、沙發等產品的生產，再到海外市場下游渠道的建立，都在布局。

夢百合能走出這樣一條獨特的道路，與老板倪張根的性格有著莫大關系。

倪張根1975年生人，江蘇省南通市如皋人，畢業于同濟大學，研究生學歷，擁正高級工程師。

與其他同行老板對比，倪張根不僅是妥妥的學霸，且擁有不俗的智商。他對圍棋頗有造詣，曾入選過圍棋領域專業雜志的封面人物，曾以夢百合的名義，組織贊助過多次專業級別的圍棋賽事。

也許是自身條件優秀，讓倪張根在整個泛家居行業中，顯得特別“出圈”。面對自己不順心的事情時，敢于懟天懟地。

倪張根在雪球上有2萬多粉絲，經常不經提醒，就擅自在自己的賬號里，向外界發表意見。

最出名的一次發生在今年5月份。

從今年初開始，夢百合股票一直處于“跌跌不休”的狀態，這讓廣大散戶投資者不斷抱怨。

5月16日，有一位股民發帖，稱夢百合股價大跌的原因是，與子公司關聯交易導致夢百合被掏空，另外倪張根的個人不斷減持，也導致股價狂跌。

這讓一向高傲的倪老板大動肝火，直接用了國罵公開回懟，稱對方為“傻X”，“腦子有病”等等。

這在網上引起了軒然大波。

5月24日，夢百合不得不以公告的形式，就此事件進行滅火，并詳細羅列了一堆數據，來證明夢百合的關聯交易，并沒有損害中小股東的利益。

2021年1月，倪張根曾對外強硬表態，“未來三年內賣股票都是傻子行為。”但此話說了不到一年半時間，他就打臉了，把自己的股票轉讓給了中閱資本。

在外界擔憂夢百合過于倚重海外市場，未來或將充滿各種不確定因素，倪張根一邊不斷強調要降低海外業務占比，一邊卻用實際行動加速海外市場的布局。

前不久，倪張根在接受媒體采訪時表示，希望他60歲退休時，夢百合60%的業務在國內，40%在國外。

而今，離這個目標還有13年時間。

為了實現這個目標，倪張根聲稱要學習突然爆紅的東方甄選，親自直播賣床墊，把自己打造成為“網紅”帶貨選手。